Panorama Macroeconômico

Ao longo de maio, observou-se melhora tática no apetite a risco, impulsionada sobretudo pela reprecificação de cenários no Oriente Médio, com expectativas de avanço nas negociações entre EUA e Irã em relação ao estreito de Ormuz. Esse fator contribuiu para a compressão de prêmios, ainda que com caráter frágil e dependente da evolução geopolítica, especialmente via preços de petróleo.

Em contrapartida, o ambiente monetário nos EUA seguiu como principal vetor de cautela. A ata do Federal Reserve reforçou preocupações com a inflação e reduziu a probabilidade de cortes adicionais de juros, reacendendo discussões sobre eventual retomada do aperto. Como reflexo, observou-se pressão nas curvas longas, com treasuries acima de 30 anos voltando ao patamar de 5% a.a - movimento que sugere deterioração na dinâmica de demanda por prazos mais longos.

No campo microeconômico, a resiliência segue concentrada no setor de tecnologia. Resultados robustos de empresas como a NVIDIA sustentam a narrativa estrutural de crescimento ligada à inteligência artificial, contribuindo para a manutenção das bolsas em níveis elevados, apesar do pano de fundo macro mais restritivo.

No Brasil, os ativos locais permaneceram sensíveis ao cenário externo, especialmente via geopolítica e commodities. Internamente, medidas de estímulo ao crédito, combinadas à proximidade do calendário eleitoral, ampliaram incertezas fiscais e de política econômica, reforçando uma postura mais defensiva por parte dos investidores.

Cenário Brasil

A saída expressiva de capital estrangeiro ao longo do mês refletiu a combinação de um ambiente externo mais adverso - novamente determinante para a dinâmica dos mercados - e o aumento dos ruídos no cenário político doméstico. A deterioração das expectativas inflacionárias voltou a se evidenciar no Boletim Focus, que passou a projetar inflação acima de 5% a.a. em 2026, reforçando a percepção de desancoragem. Em resposta, o governo editou medida provisória autorizando subsídio aos combustíveis equivalente aos tributos federais, com impacto estimado em R$ 2,7 bilhões mensais, a ser compensado por receitas extraordinárias associadas à alta do petróleo, como royalties - solução que mitiga efeitos de curto prazo, mas não elimina questionamentos fiscais.

No campo dos indicadores, o quadro mostrou-se heterogêneo. Houve surpresa positiva na resiliência das vendas no varejo, produção industrial e no PIB, enquanto o volume de serviços e o Caged apontaram desaceleração. O IPCA-15 de abril, por sua vez, já sinalizou pressão inflacionária adicional, movimento que passou a ser monitorado de perto pelo Banco Central e tende a influenciar as próximas decisões de política monetária.

Os mercados domésticos reagiram de forma consistente a esse conjunto de fatores. A elevação dos prêmios nas Treasuries intensificou a saída de capital e contaminou a curva de juros local, que chegou a operar acima de 14% em todos os vértices, pressionando ativos de renda fixa e variável. O câmbio, que havia ensaiado acomodação abaixo de R$ 5,00, voltou a se depreciar diante do aumento da aversão ao risco global.

Cenário Internacional

Apesar da continuidade do conflito no Oriente Médio e da ausência de uma solução definitiva, sinais pontuais de avanço nas negociações foram suficientes para sustentar expectativas de redução das tensões, especialmente no que se refere à possível reabertura do Estreito de Ormuz. Essa leitura contribuiu para a manutenção de um viés mais construtivo nos mercados, ainda que sustentado por premissas frágeis e altamente dependentes da evolução geopolítica.

Os mercados acionários norte-americano e asiáticos mantiveram trajetória positiva, com destaque para o S&P 500 e o índice Kospi renovando máximas históricas. O movimento foi ancorado em resultados corporativos robustos e na resiliência do ambiente microeconômico, sobretudo no setor de tecnologia. A precificação implícita segue indicando que os agentes assumem uma resolução relativamente rápida do conflito, sem incorporar, por ora, cenários de disrupção mais prolongada.

Na Europa, a inflação ao consumidor voltou a surpreender negativamente, com o CPI acumulado em 3%, acima da meta de 2% do Banco Central Europeu. A energia permaneceu como principal vetor de pressão, refletindo a elevada dependência do bloco por importações. Diante desse quadro, Christine Lagarde alertou para os efeitos prolongados do conflito sobre a inflação e reforçou a necessidade de maior disciplina fiscal, sob o risco de elevação de juros.

O Ibovespa registrou o pior desempenho mensal desde maio de 2023, com queda de 7,2%, impactando negativamente os perfis arrojado e agressivo - ainda que em menor magnitude. Esse movimento foi impulsionado, principalmente, pela forte saída de capital estrangeiro, direcionado a outros mercados emergentes com maior exposição ao setor de tecnologia. Esse segmento voltou a ganhar tração após a divulgação de resultados robustos das big techs.

Na renda fixa, a abertura dos spreads de crédito continuou pressionando a performance dos fundos de infraestrutura. Apesar de sinais mais recentes de normalização, optamos, para o mês de junho, pela retirada do fundo SPX Seahawk de todos os perfis, substituindo-o por uma estratégia prefixada, agora incorporada às carteiras arrojada e agressiva. Além disso, realizamos ajustes no peso das demais classes dentro dos portfólios. Esse movimento busca aumentar a resiliência das carteiras frente ao elevado nível de incerteza, tanto no cenário local quanto internacional.

Diante desse contexto, entendemos que os fundos multimercados tendem a assumir um papel ainda mais estratégico na diversificação dos portfólios, dada sua flexibilidade de alocação entre diferentes classes de ativos e a capacidade de capturar oportunidades em ambientes de compressão de prêmios de risco.

Perfil Conservador 

 O perfil conservador apresentou rentabilidade de 1,16%, equivalente a 107% do CDI. As estratégias em títulos prefixados e IPCA+ (sem marcação a mercado), disponíveis na prateleira de CDBs, seguiram se beneficiando da abertura da curva de juros, oferecendo prêmios mais atrativos para horizontes de médio e longo prazo.  

Perfil Moderado

 Mais uma vez, a estratégia isenta de IR, representada pelo fundo SPX Seahawk, foi a principal detratora de performance, com retorno de 0,51% no mês, equivalente a 48% do CDI. Apesar da melhora na assimetria, diante de um cenário de spreads em patamares mais ‘’normalizados’’, optamos por retirar o fundo de todas as carteiras.  

Perfil Arrojado

 Na estratégia de renda variável, o principal detrator foi o fundo AZ Quest Top Long Biased, que apresentou retorno de -8,56%, desempenho inferior ao Ibovespa, refletindo o maior beta da carteira. Apesar do resultado negativo, o impacto foi praticamente compensado pelo bloco defensivo, composto por ativos de renda fixa. Com isso, o perfil arrojado registrou leve queda de -0,08% no mês.  

Perfil Agressivo

 A maior exposição à renda variável - com peso de 13% - resultou em maior sensibilidade à volatilidade do mercado. Assim, o perfil agressivo apresentou rentabilidade de -0,41% no período.  

Visão Sofisa Direto

Mantemos a avaliação de que a relação risco-retorno, nos atuais níveis de preços das bolsas das economias centrais, apresenta assimetria desfavorável. Esse contexto tende a favorecer a realocação gradual de capital para mercados emergentes, como o Brasil, que combinam valuations relativamente mais atrativos, menor exposição direta aos principais focos de tensão geopolítica e participação no movimento global de diversificação geográfica.

Esses fluxos possuem potencial para amortecer choques adversos sobre os ativos locais, ainda que permaneçam sujeitos a episódios de realização e às incertezas domésticas já mencionadas. Dessa forma, revisamos nossa visão para o Ibovespa para neutra, até que haja maior clareza sobre o ambiente macroeconômico.

Na renda fixa, a recente elevação dos prêmios de risco ampliou o conjunto de oportunidades na classe. A perspectiva de manutenção da taxa CDI em níveis elevados por um período mais prolongado continua sustentando a atratividade das estratégias pós-fixadas, ao mesmo tempo em que os níveis atuais de prêmio reforçam o apelo de alocações seletivas em prefixados.

Nesse ambiente, os fundos multimercado mantêm papel relevante na diversificação dos portfólios, em função de sua flexibilidade de alocação e capacidade de capturar oportunidades em movimentos de ajuste e compressão de prêmios de risco.

Por fim, diante de um cenário global ainda marcado por elevada incerteza, seguimos privilegiando, além das carteiras recomendadas por perfil, teses temáticas associadas a tendências estruturais de longo prazo, como a desglobalização, a reorganização das cadeias produtivas e a transição energética. Nesse contexto, destacam-se oportunidades nos segmentos de defesa, metais preciosos, tecnologia e energia de baixo carbono, complementadas por alocações estratégicas em mercados emergentes.