Carteira Recomendada de Ações

Acompanhe o conteúdo e veja a carteira recomendada com as melhores ações para investir em novembro de 2026.

O resultado da eleição trouxe de volta a dúvida sobre as contas públicas. Boa parte do mercado estava posicionada para uma troca de governo, com a expectativa de um ajuste fiscal crível, e a continuidade obrigou essas posições a se desfazerem de uma vez. Em 26 de outubro, o Ibovespa caiu 13,88%, de 205.083 para 176.608 pontos, com o circuit breaker acionado pela primeira vez desde março de 2020. O índice de small caps caiu 26,9% no mesmo dia, e o dólar subiu de R$ 4,99 para R$ 5,40. Foi a terceira maior queda diária do Ibovespa dos últimos vinte anos, atrás só de dois pregões de março de 2020.

O sinal mais importante veio dos juros longos. A taxa prefixada de dez anos saltou de 12,74% para 15,13% ao ano em um único dia, a maior alta diária em vinte anos, e o Tesouro suspendeu a venda de títulos e recomprou parte deles para conter o movimento. Na leitura da Carta do Estrategista de novembro, o Brasil virou um trade fiscal: dólar, juros e bolsa passam a se mexer juntos a cada notícia sobre as contas do governo. O cenário mais provável é intermediário, com algumas medidas de ajuste, insuficientes para resolver o problema, mas capazes de tirar o mercado do modo pânico. Os prêmios de risco devem continuar altos.

A economia já perde fôlego, com indústria, serviços e comércio desacelerando e as famílias com uma parte recorde da renda comprometida com dívidas. A inflação, porém, ainda não cedeu: os serviços voltaram a subir e o petróleo acima de US$ 110 o barril pressiona os preços. A Genial espera mais um corte de 0,25 ponto na Selic em novembro, para 13,50%, e depois uma pausa longa. Lá fora, o Federal Reserve manteve os juros entre 3,75% e 4,00% em 28 de outubro, com dois votos por nova alta, e o dinheiro segue caro no mundo.

Desempenho

Nos índices locais, outubro terminou com queda de 9,88% do Ibovespa, queda de 17,45% do índice de small caps, queda de 9,87% do índice de dividendos e queda de 15,72% do índice de sustentabilidade. O índice de BDRs teve alta de 0,93%, e o CDI rendeu 1,07%. Números do fechamento de 30/10.

Valuation

A queda deixou a bolsa mais barata, e o motivo importa. No fechamento de 29/10, segundo a Bloomberg, o Ibovespa negociava a 7,9 vezes o lucro projetado para doze meses, contra uma média de 10,5 vezes desde 2011, cerca de um desvio padrão abaixo dela. As small caps estavam a 7,2 vezes, contra média de 12,8, o maior desconto entre os recortes de tamanho da bolsa. O múltiplo caiu porque o preço caiu, e não porque as projeções de lucro foram cortadas. E o estrangeiro não saiu: comprou R$ 8,6 bilhões em ações na B3 em outubro, até o dia 28, segundo a B3.

Esse desconto, somado ao histórico de recuperação depois de grandes quedas, é o argumento mais forte a favor de voltar a comprar bolsa agora. A nossa leitura é que a correção ainda não terminou: os lucros projetados ainda não refletem o crescimento menor, os juros altos e o dólar mais caro. Se as projeções forem revistas para baixo, a bolsa que hoje parece barata deixa de ser. Preferimos esperar que os lucros confirmem os preços.

Brasil e Curva de Juros

Na leitura do ajuste de 30/10, o vencimento de janeiro de 2027 paga 13,64% e a curva sobe ao longo de 2027, até 14,42% em dezembro. Do começo de 2028 em diante, as taxas continuam subindo, até 15,35% nos vencimentos de janeiro de 2033 e de 2034, o ponto mais alto da curva. Comparada com a leitura de 29/09 que publicamos na carta passada, a ponta longa subiu cerca de 1,3 ponto percentual: o vencimento de 2034 foi de 14,01% para 15,35%. A curva passou a cobrar de novo o prêmio fiscal que tinha cedido em setembro, agora somado ao prêmio do juro americano alto.

Para as empresas, o juro longo é o custo do capital: quando ele sobe, investir fica mais caro e os negócios valem menos. As mais prejudicadas são as que dependem da economia doméstica ou carregam muita dívida, e foram elas que lideraram as perdas de 26 de outubro, várias com quedas acima de 40%. As poucas altas daquele dia vieram de exportadoras, que recebem em dólar e se defendem com o câmbio alto. É esse o desenho que as carteiras de novembro seguem.

Assimetria

Medidos contra a média móvel de seis meses, no fechamento de 29/10, todos os índices locais de ações passaram para baixo dela. O Ibovespa opera 5,9% abaixo da média, a 0,95 desvio padrão negativo, depois de ter fechado setembro 2,8% acima. Os índices de dividendos e de sustentabilidade estão 6,4% e 11,8% abaixo. As small caps estão 16,2% abaixo da própria média, a quase dois desvios padrão negativos, o recorte mais descontado da bolsa. Na outra ponta, o índice de BDRs opera 6,2% acima da média, a 1,85 desvio padrão positivo, ajudado pela alta do dólar. Assimetria grande não é sinal de compra sozinha: ela mede o quanto o preço se afastou da média, e, num mercado que depende de uma resposta fiscal, a distância pode crescer antes de diminuir.

Estratégia: como estamos nos posicionando

De onde viemos. As carteiras entraram em outubro preparadas para os dois caminhos da eleição, com três perfis lado a lado: empresas com receita em dólar, negócios domésticos que reagem primeiro quando o juro cai e geradoras de caixa que pagam dividendo com regularidade. A perna doméstica era a aposta na alternância.

O que o mês revelou. A eleição escolheu a continuidade, e o mercado, que estava posicionado para o resultado oposto, devolveu numa tarde parte do que tinha ganhado no ano. As exportadoras e as empresas sem dívida resistiram; as domésticas e as endividadas concentraram as perdas. O juro longo subiu de novo, e isso tira o apoio de quem dependia da queda da Selic para crescer

Para onde apontamos. As listas da carteira recomendada de novembro ficam mais defensivas, com 19 trocas em 38 posições. Saem os negócios mais expostos ao juro alto e à economia fraca, como JHSF, Méliuz e Dexco, e entram exportadoras com receita em dólar, como Suzano e São Martinho, e as seguradoras, que ganham com o juro alto sobre o dinheiro que aplicam. O que vigiamos em novembro são os sinais do governo sobre a meta fiscal, o Copom de 3 e 4 de novembro, o orçamento de 2027 e a inflação. No preço das empresas, o dólar pesa nas exportadoras, o petróleo na Petrobras e o juro longo em todas.

Carteira Ibovespa 10+

A carteira Ibovespa 10+ apresentou queda de 7,46% no mês de outubro. No mesmo período, o Ibovespa obteve desempenho negativo de 9,88%. No ano de 2026, a carteira acumula queda de 6,94%. Em relação ao mês de outubro, saíram as ações da Ultrapar (UGPA3), JHSF (JHSF3), Méliuz (CASH3) e Vibra Energia (VBBR3). Com inclusão das ações da São Martinho (SMTO3), Suzano (SUZB3), Tegma (TGMA3) e Petrobras (PETR4).

São quatro trocas na carteira recomendada de dez ações, e as quatro saídas perderam momento. JHSF e Méliuz são negócios domésticos, os mais expostos ao juro alto e à economia mais fraca, e a Méliuz ainda opera com prejuízo. Ultrapar e Vibra, as distribuidoras de combustível, dependem do consumo interno e saem sem piora de resultado; a Ultrapar segue na Ibovespa 5+ e na ESG 5+.

A carteira fica mais defensiva, como pede o cenário. Embraer, Gerdau, Suzano e São Martinho têm receita ligada ao dólar e se defendem com o câmbio mais alto. BB Seguridade e Caixa Seguridade são seguradoras muito rentáveis, com mais caixa que dívida, que ganham com o juro alto. Fleury, Mills, Tegma e Petrobras geram caixa com a dívida sob controle.

A Carteira Ibovespa 10+ tem por objetivo superar a performance do Ibovespa no longo prazo, onde, por critério de escolha, apenas ações de empresas com volume financeiro médio nos últimos 3 meses superior a R$ 1 milhão e pertencentes ao IBRA (Índice Brasil Amplo) fazem parte do universo de escolhas.

As 10 ações de novembro

PETR4 · Petrobras

Volta à carteira como a maior geradora de caixa da lista, com receita ligada ao dólar.

A petroleira integrada lucrou R$ 52,5 bilhões no segundo trimestre, contra R$ 26,8 bilhões um ano antes, com retorno sobre patrimônio de 27,7%, e negocia a cerca de 5 vezes o lucro. Em doze meses, declarou R$ 3,66 por ação em proventos, perto de 7% do preço. Com o petróleo acima de US$ 110 o barril, a receita em dólar protege; o risco é o barril ceder se os conflitos no Oriente Médio se resolverem.

SMTO3 · São Martinho

Estreia com receita ligada ao dólar e negociada abaixo do valor patrimonial.

A produtora de açúcar, etanol e energia a partir da cana vende o açúcar com preço formado no mercado internacional. Lucrou R$ 812 milhões em doze meses e negocia a cerca de 8,6 vezes o lucro e a 0,9 vez o patrimônio. O trimestre até junho, início da safra, foi mais fraco, com lucro de R$ 38 milhões, contra R$ 63 milhões um ano antes. A dívida líquida, de 2 vezes o Ebitda, e o preço do açúcar são os pontos a vigiar.

SUZB3 · Suzano

A maior produtora de celulose de eucalipto do mundo exporta a maior parte do que produz e recebe em dólar.

Lucrou R$ 8,17 bilhões em doze meses e negocia a cerca de 7,6 vezes o lucro, com retorno sobre patrimônio de 16,4%. No segundo trimestre, o lucro foi de R$ 1,81 bilhão, contra R$ 5,01 bilhões um ano antes, numa base que tinha o ganho do câmbio sobre a dívida em dólar. A dívida líquida, perto de 3 vezes o Ebitda, e o preço da celulose são os pontos de atenção.

TGMA3 · Tegma

Entra com rentabilidade alta, dívida quase zero e um dos maiores rendimentos em proventos da carteira.

A empresa de logística de veículos novos para montadoras, que também atende a indústria química e de grãos, lucrou R$ 83 milhões no segundo trimestre, alta de 24%, com receita subindo 37%, para R$ 740 milhões. Negocia a cerca de 9,5 vezes o lucro, com retorno sobre patrimônio de 25,6%, e os proventos de doze meses somaram perto de 9% do preço. O risco está na venda de veículos num mês de economia mais fraca.

BBSE3 · BB Seguridade

Uma das maiores rentabilidades da bolsa e dividendo alto, num negócio que ganha com o juro alto.

A holding de seguros, previdência e capitalização vendidos pela rede do Banco do Brasil lucrou R$ 2,41 bilhões no segundo trimestre e R$ 9,19 bilhões em doze meses, com retorno sobre patrimônio de 84%. Negocia a cerca de 9 vezes o lucro, e os proventos dos últimos doze meses somaram perto de 11% do preço. O ponto a vigiar são os números operacionais, que vieram mais fracos no seguro rural e na previdência.

CXSE3 · Caixa Seguridade

Lucro em alta, mais caixa que dívida e dividendo já aprovado: é a posição mais defensiva da carteira.

A holding de seguros, previdência, capitalização e consórcios vendidos pela rede da Caixa lucrou R$ 1,16 bilhão no segundo trimestre, contra R$ 1,03 bilhão um ano antes, e R$ 4,52 bilhões em doze meses, com retorno sobre patrimônio de 32,8%. Negocia a cerca de 14 vezes o lucro. O dividendo de R$ 0,35 por ação é de quem for acionista em 3 de novembro e sai no dia 17. O risco está no ritmo de vendas na rede da Caixa.

EMBJ3 · Embraer

Fatura em dólar, o que defende a posição num cenário de câmbio alto.

A fabricante de aviões comerciais regionais, executivos e de defesa lucrou R$ 1,09 bilhão no segundo trimestre, contra R$ 397 milhões um ano antes, com receita de R$ 11,3 bilhões, e tem dívida líquida de apenas 0,3 vez o Ebitda. Negocia a cerca de 31 vezes o lucro, e o risco é o ritmo de entregas e de encomendas não sustentar esse múltiplo. O balanço do terceiro trimestre sai no começo de novembro.

FLRY3 · Fleury

Lucro em alta e dívida controlada, num negócio de demanda pouco ligada ao ciclo.

A companhia de medicina diagnóstica, com exames de laboratório e de imagem sob várias marcas pelo país, lucrou R$ 219 milhões no segundo trimestre, contra R$ 145 milhões um ano antes, com receita de R$ 2,32 bilhões. A dívida líquida é de 1,6 vez o Ebitda, e a ação negocia a cerca de 16 vezes o lucro. Voltada ao mercado interno, é a mais sensível ao juro entre as que ficam, e o múltiplo pede que a execução continue.

GGBR4 · Gerdau

Tem a maior parte do resultado operacional nos Estados Unidos, o que a protege com o dólar alto.

A produtora de aços longos divulgou em 26 de outubro um terceiro trimestre com Ebitda ajustado de R$ 3,77 bilhões e margem de 20,2%, a maior desde o segundo trimestre de 2023, puxada pela América do Norte, que respondeu por mais de três quartos do resultado. O lucro ajustado foi de R$ 1,52 bilhão, alta de 40% em um ano, e a dívida líquida está em 0,58 vez o Ebitda. Negocia a 0,9 vez o valor patrimonial e já aprovou dividendo de R$ 0,34 por ação, para quem for acionista em 10 de novembro. O Brasil, ainda pressionado pela importação de aço, e a política tarifária americana ditam o ritmo.

MILS3 · Mills

Rentabilidade alta a múltiplo de um dígito, com dívida baixa.

A locadora de máquinas e equipamentos para construção, mineração e indústria lucrou R$ 106 milhões no segundo trimestre, contra R$ 87 milhões um ano antes, e R$ 449 milhões em doze meses, com retorno sobre patrimônio de 23,8% e dívida líquida de 1,2 vez o Ebitda. Negocia perto de 8 vezes o lucro. A locação captura o investimento em infraestrutura sem carregar o risco da obra, e o ponto de atenção é o juro alto adiar projetos dos clientes.

Múltiplos projetados para 12 meses

Papel	P/L	Dividendos	ROE	EV/Ebitda
BBSE3	9,4x	-	86,5%	-
CXSE3	13,1x	-	28,2%	-
EMBJ3	20,4x	3,9%	11,6%	13,4x
FLRY3	13,0x	7,0%	17,1%	5,9x
MILS3	-	-	18,5%	-
SMTO3	-	-	1,0%	-
GGBR4	8,1x	7,5%	9,9%	3,9x
SUZB3	15,2x	3,9%	11,8%	5,6x
TGMA3	7,0x	-	-	4,4x
PETR4	4,3x	15,9%	31,8%	3,0x
Mediana da carteira	11,2x	7,0%	17,1%	5,0x
Ibovespa	8,2x	6,5%	16,7%	5,1x

Carteira Ibovespa 5+

A carteira Ibovespa 5+ apresentou queda de 7,46% no mês de outubro. No mesmo período, o Ibovespa obteve desempenho negativo de 9,88%. No ano de 2026, a carteira acumula queda de 1,81%. Em relação ao mês de outubro, saíram as ações da Vibra Energia (VBBR3) e Metalúrgica Gerdau (GOAU4). Com inclusão das ações da BB Seguridade (BBSE3) e Caixa Seguridade (CXSE3).

	Outubro	3 meses	Em 2026	12 meses	24 meses	Desde dez/17
Carteira	−7,46%	+5,63%	−1,81%	+0,12%	+29,43%	+38,29%
Ibovespa	−9,88%	+8,31%	+4,22%	+12,29%	+41,34%	+119,82%
Diferença	+2,4 p.p.	−2,7 p.p.	−6,0 p.p.	−12,2 p.p.	−11,9 p.p.	−81,5 p.p.

A Vibra sai para abrir espaço às seguradoras, mais alinhadas ao juro alto, e a Metalúrgica Gerdau sai com a rentabilidade de doze meses ainda fraca; ela segue na Small Caps 8+. As duas entradas são seguradoras muito rentáveis, com mais caixa que dívida, que ganham com o juro alto sobre o dinheiro que aplicam e pagam dividendo com regularidade.

A carteira junta três perfis em cinco nomes. A Petrobras traz a receita em dólar; BB Seguridade e Caixa Seguridade, o ganho com o juro alto; Ultrapar e Fleury, a geração de caixa recorrente. Quatro das cinco empresas também estão na Ibovespa 10+, e a Ultrapar é a que diferencia esta lista. Com cinco nomes, cada posição pesa um quinto da carteira.

A Carteira Ibovespa 5+ é divulgada mensalmente no jornal Valor Econômico e tem por objetivo superar a performance do Ibovespa no longo prazo, onde, por critério de escolha, apenas ações de empresas com volume financeiro médio nos últimos 3 meses superior a R$ 5 milhões e pertencentes ao Ibovespa fazem parte do universo de escolhas.

As 5 ações de novembro

BBSE3 · BB Seguridade

Uma das maiores rentabilidades da bolsa e dividendo alto, num negócio que ganha com o juro alto.

CXSE3 · Caixa Seguridade

Lucro em alta, mais caixa que dívida e dividendo já aprovado: é a posição mais defensiva da carteira.

FLRY3 · Fleury

Nesta carteira, é a posição mais ligada ao mercado interno, com lucro em alta e dívida controlada.

A companhia de medicina diagnóstica, com exames de laboratório e de imagem sob várias marcas pelo país, lucrou R$ 219 milhões no segundo trimestre, contra R$ 145 milhões um ano antes, com receita de R$ 2,32 bilhões. A dívida líquida é de 1,6 vez o Ebitda, e os proventos de doze meses somaram perto de 6% do preço. Negocia a cerca de 16 vezes o lucro, e é a mais sensível ao juro entre as cinco.

PETR4 · Petrobras

Maior geradora de caixa da carteira, com receita ligada ao dólar.

A petroleira integrada lucrou R$ 52,5 bilhões no segundo trimestre, contra R$ 26,8 bilhões um ano antes, com retorno sobre patrimônio de 27,7%, e negocia a cerca de 5 vezes o lucro. Em doze meses, declarou R$ 3,66 por ação em proventos, perto de 7% do preço. Com o petróleo acima de US$ 110 o barril, a receita em dólar protege num cenário de câmbio alto; o risco é o barril ceder se os conflitos no Oriente Médio se resolverem.

UGPA3 · Ultrapar

A dona da Ipiranga fica como o caixa presente da carteira, com lucro em alta e dívida baixa.

A holding, que reúne também a Ultragaz e a Ultracargo, lucrou R$ 1,68 bilhão no segundo trimestre, contra R$ 1,15 bilhão um ano antes, e R$ 3,46 bilhões em doze meses, com retorno sobre patrimônio de 19,3% e dívida líquida de 1,1 vez o Ebitda. Negocia a cerca de 10 vezes o lucro e pagou dois dividendos de R$ 1,00 por ação em doze meses. Distribuição de combustível trabalha com margem fina, e o risco está numa compressão dessa margem.

Múltiplos projetados para 12 meses

Papel	P/L	Dividendos	ROE	EV/Ebitda
PETR4	4,3x	15,9%	31,8%	3,0x
BBSE3	9,4x	-	86,5%	-
CXSE3	13,1x	-	28,2%	-
UGPA3	7,8x	-	33,3%	4,6x
FLRY3	13,0x	7,0%	17,1%	5,9x
Mediana da carteira	9,4x	11,5%	31,8%	4,6x
Ibovespa	8,2x	6,5%	16,7%	5,1x

Consenso de analistas, fechamento de 29/10/2026. Fonte: Bloomberg.

Carteira Small Caps 8+

A carteira Small Caps 8+ apresentou queda de 11,89% no mês de outubro. No mesmo período, o índice de small caps (SMLL) obteve desempenho negativo de 17,45%. No ano de 2026, a carteira acumula queda de 14,81%. Em relação ao mês de outubro, saíram as ações da JHSF (JHSF3), Méliuz (CASH3), Dexco (DXCO3) e Tupy (TUPY3). Com inclusão das ações da São Martinho (SMTO3), União Pet (AUAU3), IRB(Re) (IRBR3) e Alpargatas (ALPA4).

	Outubro	3 meses	Em 2026	12 meses	24 meses	Desde dez/17
Carteira	−11,89%	−0,12%	−14,81%	−2,98%	+31,15%	+26,52%
Small Caps	−17,45%	+3,11%	−18,78%	−16,97%	+11,65%	+12,72%
Diferença	+5,6 p.p.	−3,2 p.p.	+4,0 p.p.	+14,0 p.p.	+19,5 p.p.	+13,8 p.p.

As quatro saídas perderam momento e têm em comum a dependência do juro em queda: JHSF e Méliuz pelo consumo doméstico, Dexco e Tupy pela dívida e por uma virada de resultado que ainda não se completou. Das entradas, a São Martinho traz receita ligada ao dólar, a IRB(Re) ganha com o juro alto sobre as reservas que aplica, a Alpargatas tem vendas relevantes fora do Brasil e caixa quase igual à dívida, e a União Pet começa a capturar as sinergias da fusão.

Outubro

4 trocas

Novembro (recomendação atual)

CASH3

−22,80% em out.

sai · entra

ALPA

ALPA4

DXCO3

−21,34% em out.

sai · entra

AUAU

AUAU3

JHSF3

−22,54% em out.

sai · entra

IRBR

IRBR3

TUPY3

−13,31% em out.

sai · entra

SMTO

SMTO3

FLRY3

−10,18% em out.

permanece

FLRY3

−10,18% em out.

GOAU4

+1,55% em out.

permanece

GOAU4

+1,55% em out.

MILS3

−2,01% em out.

permanece

MILS3

−2,01% em out.

TGMA3

−4,51% em out.

permanece

TGMA3

−4,51% em out.

As small caps foram o recorte mais castigado de outubro, e a carteira troca metade das posições para reduzir a dependência da economia doméstica. Mills, Fleury, Metalúrgica Gerdau e Tegma ficam.

Quem puxou o resultado de outubro

Peso × retorno de cada posição, carteira de outubro. Fonte: Economatica, Genial.

Composição de novembro por setor

Peso de cada grupo na carteira recomendada. Fonte: Genial.

R$ 100 aplicados em dez/17

Base 100 em dez/17, até 10/2026, a série publicada nas cartas anteriores. Fonte: Economatica, Genial.

Ano a ano

Carteira Small Caps

Retorno de cada ano, em %. * 2026 até outubro. Fonte: Economatica, Genial.

A Carteira Small Caps 8+ tem por objetivo superar a performance do Índice Small (SMLL) no longo prazo, onde, por critério de escolha, apenas ações pertencentes ao Índice de Small Caps e com volume financeiro médio nos últimos 3 meses superior a R$ 3 milhões fazem parte do universo de escolhas.

ALPA4 · Alpargatas

Lucro em alta, dívida baixa e vendas relevantes fora do Brasil.

A dona da Havaianas lucrou R$ 170 milhões no segundo trimestre, contra R$ 87 milhões um ano antes, com receita de R$ 1,23 bilhão, e soma R$ 701 milhões em doze meses. O retorno sobre patrimônio é de 19,4%, a dívida líquida é de 0,5 vez o Ebitda, e a ação negocia a cerca de 12,5 vezes o lucro. Em dezembro de 2025, devolveu R$ 1,25 por ação aos acionistas em redução de capital. O consumo mais fraco no Brasil é o ponto de atenção.

AUAU3 · União Pet

Estreia com caixa maior que a dívida e as sinergias da fusão ainda por aparecer.

O grupo Petz Cobasi, nascido da união das redes Petz e Cobasi e listado desde janeiro, é o maior varejista de produtos e serviços para animais de estimação do país. No segundo trimestre, as vendas nas mesmas lojas subiram 7,1%, e o lucro ajustado foi de R$ 70 milhões. A ação negocia perto do valor patrimonial, a cerca de 19 vezes o lucro de doze meses. O consumo doméstico mais fraco é o ponto de atenção, compensado em parte por um gasto pouco ligado ao ciclo.

IRBR3 · IRB(Re)

A resseguradora ganha com o juro alto sobre as reservas que aplica e negocia abaixo do patrimônio.

A maior resseguradora do país, que cobre riscos patrimoniais, rurais, de transporte e de vida assumidos pelas seguradoras, negocia a 0,85 vez o valor patrimonial. Em 2026, passou a pagar juros sobre capital próprio todo mês, depois de anos sem distribuir proventos. O lucro de doze meses ainda é pequeno para o tamanho da empresa, com retorno sobre patrimônio de 4,5%, e o ponto a vigiar é a queda dos prêmios emitidos.

SMTO3 · São Martinho

Estreia com receita ligada ao dólar e negociada abaixo do valor patrimonial.

FLRY3 · Fleury

Lucro em alta e dívida controlada, num negócio de demanda pouco ligada ao ciclo.

GOAU4 · Metalúrgica Gerdau

A exposição ao aço e ao dólar vem pela holding, com desconto maior sobre o patrimônio.

A Metalúrgica Gerdau controla a Gerdau, que tem a maior parte do resultado operacional nos Estados Unidos. No consolidado do terceiro trimestre, divulgado em 26 de outubro, o lucro ajustado foi de R$ 1,52 bilhão e o Ebitda ajustado, de R$ 3,77 bilhões, com a melhor margem desde 2023. A ação negocia a 0,77 vez o valor patrimonial e já aprovou dividendo de R$ 0,16 por ação para quem for acionista em 10 de novembro. A importação de aço no Brasil segue como o principal ponto de atenção.

MILS3 · Mills

Rentabilidade alta a múltiplo de um dígito, com dívida baixa.

TGMA3 · Tegma

Rentabilidade alta, dívida quase zero e um dos maiores rendimentos em proventos da carteira.

Múltiplos projetados para 12 meses

Papel	P/L	Dividendos	ROE	EV/Ebitda
MILS3	-	-	18,5%	-
FLRY3	13,0x	7,0%	17,1%	5,9x
SMTO3	-	-	1,0%	-
GOAU4	-	-	-	-
TGMA3	7,0x	-	-	4,4x
AUAU3	10,4x	-	7,7%	4,9x
IRBR3	7,3x	5,7%	8,5%	-
ALPA4	10,3x	-	18,2%	6,9x
Mediana da carteira	10,3x	6,4%	12,8%	5,4x
Ibovespa	8,2x	6,5%	16,7%	5,1x

Consenso de analistas, fechamento de 29/10/2026. Fonte: Bloomberg.

Carteira Micro Caps 5+

A carteira Micro Caps 5+ apresentou queda de 22,53% no mês de outubro. No mesmo período, o índice de small caps (SMLL) obteve desempenho negativo de 17,45%. No ano de 2026, a carteira acumula queda de 26,28%. Em relação ao mês de outubro, saíram as ações da Taurus Armas (TASA4), Technos (TECN3), Méliuz (CASH3) e Tupy (TUPY3). Com inclusão das ações da Westwing (WEST3), Azevedo & Travassos (AZEV3), Terra Santa (LAND3) e Tegma (TGMA3).

	Outubro	3 meses	Em 2026	12 meses	24 meses	Desde dez/17
Carteira	−22,53%	−4,67%	−26,28%	−15,07%	+29,08%	+179,26%
Small Caps	−17,45%	+3,11%	−18,78%	−16,97%	+11,65%	+12,72%
Diferença	−5,1 p.p.	−7,8 p.p.	−7,5 p.p.	+1,9 p.p.	+17,4 p.p.	+166,5 p.p.

É a carteira que mais muda no mês, com quatro trocas em cinco posições, e só o Grupo Multi fica. As quatro saídas perderam momento. Das entradas, a Tegma traz rentabilidade alta e dividendo, e as outras três entram pela leitura de momento, com fundamento ainda fraco, que dizemos com todas as letras: Westwing, Azevedo & Travassos e Terra Santa tiveram prejuízo em doze meses. Em comum, nenhuma das três depende de crédito para o consumidor, e duas têm ativos reais, terra e contratos de obra, que sustentam o patrimônio.

Outubro

4 trocas

Novembro (recomendação atual)

CASH3

−22,80% em out.

sai · entra

AZEV

AZEV3

TASA4

−42,22% em out.

sai · entra

LAND

LAND3

TECN3

−30,05% em out.

sai · entra

TGMA3

TUPY3

−13,31% em out.

sai · entra

WEST

WEST3

MLAS3

−4,26% em out.

permanece

MLAS3

−4,26% em out.

Esta é a carteira de maior risco individual da série. Com cinco nomes pequenos, cada posição pesa um quinto, e quem a carrega precisa aceitar oscilação maior que a do índice.

Quem puxou o resultado de outubro

Peso × retorno de cada posição, carteira de outubro. Fonte: Economatica, Genial.

Composição de novembro por setor

Peso de cada grupo na carteira recomendada. Fonte: Genial.

R$ 100 aplicados em dez/17

Base 100 em dez/17, até 10/2026, a série publicada nas cartas anteriores. Fonte: Economatica, Genial.

Ano a ano

Carteira Small Caps

Retorno de cada ano, em %. * 2026 até outubro. Fonte: Economatica, Genial.

A Carteira Micro Caps 5+ tem por objetivo superar a performance do Índice Small (SMLL) no longo prazo, onde, por critério de escolha, apenas ações de empresas cujo valor de mercado é de até R$ 2 bilhões e com volume financeiro médio nos últimos 3 meses superior a R$ 1 milhão fazem parte do universo de escolhas.

As 5 ações de novembro

AZEV3 · Azevedo & Travassos

Volta ao lucro com receita em alta e uma carteira de obras contratadas de R$ 3,6 bilhões.

A holding de engenharia e infraestrutura, que atua em construção pesada, montagem industrial, saneamento e serviços para óleo e gás, faturou R$ 183 milhões no segundo trimestre, mais que o dobro de um ano antes, com lucro de R$ 1,3 milhão. Em doze meses, o resultado ainda é negativo, pesado por uma baixa contábil de R$ 620 milhões no terceiro trimestre de 2025. A margem pequena e a dependência de contratos públicos são os pontos de atenção.

LAND3 · Terra Santa

Dona de terras agrícolas, tem no patrimônio em terra o principal apoio do preço.

A companhia reúne fazendas em Mato Grosso arrendadas para a produção de grãos, com receita de R$ 91 milhões em doze meses, vinda principalmente do arrendamento. Negocia a 1,4 vez o valor patrimonial, com dívida baixa, mas o resultado oscila entre lucro e prejuízo de um trimestre para outro: foram R$ 14 milhões de prejuízo em doze meses. Terra é ativo real, que tende a preservar valor com a inflação, e o ponto a vigiar é o preço dos grãos.

TGMA3 · Tegma

É a posição de fundamento mais sólido desta carteira, com dívida quase zero e dividendo alto.

WEST3 · Westwing

Entra como uma empresa pequena, com caixa relevante e acionistas pedindo nova devolução de capital.

A varejista online de móveis e decoração vale perto de R$ 40 milhões na bolsa e negocia a cerca de um quarto do valor patrimonial. Em julho, devolveu R$ 5,40 por ação aos acionistas numa redução de capital, e o maior acionista, com 32%, pediu outra, de R$ 30 milhões, que o conselho recomendou rejeitar em outubro. O negócio ainda dá prejuízo, de R$ 10 milhões em doze meses, e a liquidez da ação é baixa.

MLAS3 · Grupo Multi

Saiu do prejuízo para um lucro de R$ 303 milhões em doze meses e ainda negocia à metade do valor patrimonial.

O grupo de eletrônicos e acessórios dono da marca Multilaser lucrou R$ 142 milhões no segundo trimestre, contra R$ 20 milhões um ano antes, depois de priorizar preço e contratos mais rentáveis em vez de volume. Tem mais caixa que dívida e negocia a cerca de 5 vezes o lucro. O risco é o crédito dos clientes varejistas, num momento de juro alto e de recuperações judiciais no varejo.

Múltiplos projetados para 12 meses

Papel	P/L	Dividendos	ROE	EV/Ebitda
MLAS3	5,8x	-	8,3%	3,6x
WEST3	-	-	-	-
AZEV3	-	-	-	-
LAND3	-	-	-	-
TGMA3	7,0x	-	-	4,4x
Mediana da carteira	6,4x	-	8,3%	4,0x
Ibovespa	8,2x	6,5%	16,7%	5,1x

Consenso de analistas, fechamento de 29/10/2026. Fonte: Bloomberg.

Carteira Dividendos 5+

A carteira Dividendos 5+ apresentou queda de 11,38% no mês de outubro. No mesmo período, o Índice Dividendos (IDIV) obteve desempenho negativo de 9,87%. No ano de 2026, a carteira acumula queda de 5,04%. Em relação ao mês de outubro, saíram as ações da Vibra Energia (VBBR3), JHSF (JHSF3) e Itaú Unibanco (ITUB3). Com inclusão das ações da BB Seguridade (BBSE3), Caixa Seguridade (CXSE3) e Bradsaúde (SAUD3).

	Outubro	3 meses	Em 2026	12 meses	24 meses	Desde dez/17
Carteira	−11,38%	+0,88%	−5,04%	+5,23%	+60,88%	+137,65%
Dividendos	−9,87%	+5,81%	+2,03%	+9,02%	+37,45%	+187,67%
Diferença	−1,5 p.p.	−4,9 p.p.	−7,1 p.p.	−3,8 p.p.	+23,4 p.p.	−50,0 p.p.

As três saídas perderam momento. A JHSF é a mais exposta ao juro alto, a Vibra depende do consumo interno, e o Itaú sai sem piora de resultado. Com o juro alto, a lista passa a privilegiar quem paga proventos com o caixa do próprio negócio e tem pouca ou nenhuma dívida: as duas seguradoras estão entre as maiores pagadoras da bolsa, e a Caixa Seguridade e a Bradsaúde já têm o próximo provento aprovado.

O que mudou de outubro para novembro

Outubro

3 trocas

Novembro (recomendação atual)

ITUB3

−11,12% em out.

sai · entra

BBSE3

JHSF3

−22,54% em out.

sai · entra

CXSE3

VBBR3

−20,34% em out.

sai · entra

SAUD

SAUD3

FLRY3

−10,18% em out.

permanece

FLRY3

−10,18% em out.

PETR4

+7,31% em out.

permanece

PETR4

+7,31% em out.

As cinco empresas fazem parte do IDIV. A Petrobras fica como a maior geradora de caixa da lista, e a Fleury segue como o provento recorrente de uma empresa com dívida controlada.

Quem puxou o resultado de outubro

Peso × retorno de cada posição, carteira de outubro. Fonte: Economatica, Genial.

Composição de novembro por setor

Peso de cada grupo na carteira recomendada. Fonte: Genial.

R$ 100 aplicados em dez/17

Base 100 em dez/17, até 10/2026, a série publicada nas cartas anteriores. Fonte: Economatica, Genial.

Ano a ano

Carteira Dividendos

Retorno de cada ano, em %. * 2026 até outubro. Fonte: Economatica, Genial.

A Carteira Dividendos 5+ tem por objetivo superar a performance do Índice Dividendos (IDIV) no longo prazo, onde, por critério de escolha, apenas ações de empresas com volume financeiro médio nos últimos 3 meses superior a R$ 10 milhões e pertencentes ao Índice de Dividendos (IDIV) fazem parte do universo de seleção.

BBSE3 · BB Seguridade

Nesta carteira, é a maior pagadora de proventos entre as cinco, com rentabilidade das mais altas da bolsa.

A holding de seguros, previdência e capitalização vendidos pela rede do Banco do Brasil lucrou R$ 9,19 bilhões em doze meses, com retorno sobre patrimônio de 84%, e negocia a cerca de 9 vezes o lucro. Pagou R$ 2,55 por ação em dividendos em março e R$ 1,98 em setembro, o que soma perto de 11% do preço em doze meses. O ponto a vigiar são os números operacionais do seguro rural e da previdência.

CXSE3 · Caixa Seguridade

Nesta carteira, traz o dividendo trimestral de uma empresa com mais caixa que dívida, com o próximo já aprovado.

A holding de seguros, previdência, capitalização e consórcios vendidos pela rede da Caixa lucrou R$ 4,52 bilhões em doze meses, com retorno sobre patrimônio de 32,8%, e negocia a cerca de 14 vezes o lucro. Pagou R$ 0,35 por ação em agosto, e o próximo dividendo, do mesmo valor, é de quem for acionista em 3 de novembro, com pagamento no dia 17. O risco está no ritmo de vendas na rede da Caixa.

FLRY3 · Fleury

Nesta carteira, traz o provento recorrente de uma empresa com lucro em alta e dívida controlada.

A companhia de medicina diagnóstica, com exames de laboratório e de imagem sob várias marcas pelo país, lucrou R$ 219 milhões no segundo trimestre, contra R$ 145 milhões um ano antes, com receita de R$ 2,32 bilhões. Pagou R$ 0,40 por ação em juros sobre capital próprio em setembro, e a dívida líquida é de 1,6 vez o Ebitda. Negocia a cerca de 16 vezes o lucro, e o múltiplo pede que a execução continue.

SAUD3 · Bradsaúde

Estreia como a operadora de saúde da carteira, com mais caixa que dívida e dividendo aprovado.

A companhia nasceu em 2026 da fusão da Odontoprev com a Bradesco Saúde, e o Bradesco detém 91% do capital. No terceiro trimestre, primeiro com a operação inteira, lucrou R$ 1,18 bilhão, com receita de R$ 12,1 bilhões. O lucro de doze meses ainda mistura períodos antes e depois da fusão, o que distorce o múltiplo. O dividendo de R$ 0,34 por ação tem pagamento previsto para março de 2027, e a ação gira pouco, pela fatia pequena em bolsa.

PETR4 · Petrobras

Nesta carteira, é o dividendo recorrente que a traz, e ela é a maior geradora de caixa entre as cinco.

A petroleira integrada lucrou R$ 52,5 bilhões no segundo trimestre, contra R$ 26,8 bilhões um ano antes, com retorno sobre patrimônio de 27,7%, e negocia a cerca de 5 vezes o lucro. Em doze meses, declarou R$ 3,66 por ação em proventos, perto de 7% do preço; os pagamentos de novembro e dezembro são de quem já era acionista em agosto. O risco é o petróleo ceder se os conflitos no Oriente Médio se resolverem.

Múltiplos projetados para 12 meses

Papel	P/L	Dividendos	ROE	EV/Ebitda
PETR4	4,3x	15,9%	31,8%	3,0x
BBSE3	9,4x	-	86,5%	-
CXSE3	13,1x	-	28,2%	-
SAUD3	7,9x	-	21,9%	-
FLRY3	13,0x	7,0%	17,1%	5,9x
Mediana da carteira	9,4x	11,5%	28,2%	4,5x
Ibovespa	8,2x	6,5%	16,7%	5,1x

ESG 5+

A carteira ESG 5+ apresentou queda de 13,90% no mês de outubro. No mesmo período, o Índice de Sustentabilidade (ISE) obteve desempenho negativo de 15,72%. No ano de 2026, a carteira acumula queda de 6,80%. Em relação ao mês de outubro, saíram as ações da Vibra Energia (VBBR3) e Dexco (DXCO3). Com inclusão das ações da WEG (WEGE3) e Tegma (TGMA3).

A Vibra e a Dexco perderam momento: a Vibra depende do consumo interno, e a Dexco segue com o lucro negativo e a dívida acima de duas vezes e meia o Ebitda. A WEG entra como exportadora de bens de capital, com receita em dólar e mais caixa que dívida, e a Tegma traz dividendo e dívida quase zero. A carteira mantém a Ultrapar, a Fleury e a Mills.

O que mudou de outubro para novembro

Outubro

2 trocas

Novembro (recomendação atual)

DXCO3

−21,34% em out.

sai · entra

TGMA3

VBBR3

−20,34% em out.

sai · entra

WEGE

WEGE3

FLRY3

−10,18% em out.

permanece

FLRY3

−10,18% em out.

MILS3

−2,01% em out.

permanece

MILS3

−2,01% em out.

UGPA3

−15,64% em out.

permanece

UGPA3

−15,64% em out.

O índice de sustentabilidade é bem menor que o Ibovespa, o que limita as alternativas da carteira, e três das cinco empresas também estão na Ibovespa 10+.

Quem puxou o resultado de outubro

Peso × retorno de cada posição, carteira de outubro. Fonte: Economatica, Genial.

Composição de novembro por setor

Peso de cada grupo na carteira recomendada. Fonte: Genial.

R$ 100 aplicados em dez/20

Base 100 em dez/20, até 10/2026, a série publicada nas cartas anteriores. Fonte: Economatica, Genial.

Ano a ano

Carteira ISE

Retorno de cada ano, em %. * 2026 até outubro. Fonte: Economatica, Genial.

A Carteira ESG 5+ tem por objetivo superar a performance do Índice de Sustentabilidade (ISE) no longo prazo, onde, por critério de escolha, apenas ações de empresas com volume financeiro médio nos últimos 3 meses superior a R$ 10 milhões e pertencentes ao Índice de Sustentabilidade (ISE) fazem parte do universo de seleção.

FLRY3 · Fleury

Lucro em alta e dívida controlada, num negócio de demanda pouco ligada ao ciclo.

UGPA3 · Ultrapar

A dona da Ipiranga é o caixa presente da carteira, com lucro em alta e dívida baixa.

MILS3 · Mills

Rentabilidade alta a múltiplo de um dígito, com dívida baixa.

TGMA3 · Tegma

Entra com rentabilidade alta, dívida quase zero e o maior rendimento em proventos da carteira.

WEGE3 · WEG

Exportadora de bens de capital, com mais caixa que dívida e uma das maiores rentabilidades da bolsa.

A fabricante de motores elétricos, geradores, transformadores e equipamentos de automação lucrou R$ 1,76 bilhão no terceiro trimestre, com receita de R$ 10,9 bilhões, alta de 6%, e soma R$ 6,69 bilhões de lucro nos últimos quatro trimestres, com retorno sobre patrimônio de 31%. Tem mais caixa que dívida e fábricas em vários países. Negocia a cerca de 31 vezes o lucro, e o múltiplo pede que o crescimento continue.

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Carteira Recomendada de Ações – Novembro de 2026

Desempenho

Valuation

Brasil e Curva de Juros

Assimetria

Estratégia: como estamos nos posicionando

Carteira Ibovespa 10+

As 10 ações de novembro

PETR4 · Petrobras

SMTO3 · São Martinho

SUZB3 · Suzano

TGMA3 · Tegma

BBSE3 · BB Seguridade

CXSE3 · Caixa Seguridade

EMBJ3 · Embraer

FLRY3 · Fleury

GGBR4 · Gerdau

MILS3 · Mills

Carteira Ibovespa 5+

As 5 ações de novembro

BBSE3 · BB Seguridade

CXSE3 · Caixa Seguridade

FLRY3 · Fleury

PETR4 · Petrobras

UGPA3 · Ultrapar

Carteira Small Caps 8+

ALPA4 · Alpargatas

AUAU3 · União Pet

IRBR3 · IRB(Re)

SMTO3 · São Martinho

FLRY3 · Fleury

GOAU4 · Metalúrgica Gerdau

MILS3 · Mills

TGMA3 · Tegma

Carteira Micro Caps 5+

As 5 ações de novembro

AZEV3 · Azevedo & Travassos

LAND3 · Terra Santa

TGMA3 · Tegma

WEST3 · Westwing

MLAS3 · Grupo Multi

Carteira Dividendos 5+

BBSE3 · BB Seguridade

CXSE3 · Caixa Seguridade

FLRY3 · Fleury

SAUD3 · Bradsaúde

PETR4 · Petrobras

ESG 5+

FLRY3 · Fleury

UGPA3 · Ultrapar

MILS3 · Mills

TGMA3 · Tegma

WEGE3 · WEG

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